Çapraz Kayıtlı Hisse Senetlerinin Değerlemesi: Şanghay ve Hong Kong Borsaları Üzerine Panel Veri Analizi

DAYI, FARUK; AKSOY, AHMET

Çapraz Kayıtlı Hisse Senetlerinin Değerlemesi: Şanghay ve Hong Kong Borsaları Üzerine Panel Veri Analizi

Ahmet AKSOY, (Ankara Hacıbayram Veli Üniversitesi, Ankara, Türkiye)

Faruk DAYI (Kastamonu Üniversitesi, Kastamonu, Türkiye)

Gümüşhane Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi

0 0

Yıl: 2019 Cilt: 10 Sayı: 3 Sayfa Aralığı: 492 - 507 Metin Dili: Türkçe İndeks Tarihi: 01-03-2021

Çapraz Kayıtlı Hisse Senetlerinin Değerlemesi: Şanghay ve Hong Kong Borsaları Üzerine Panel Veri Analizi

Öz:

Bir şirketin aynı ülke sınırları içerisinde ikinci bir borsada işlem görmesi çapraz kayıt olarak ifade edilmektedir. Çapraz kayıtlı şirketlerinfinansal tabloları ve nakit akımları aynı olmasına rağmen, hisse senetlerinin borsa fiyatları farklılık göstermektedir. Hisse senetlerininborsalardaki fiyat farklılığı, şirketin piyasa değerinin de farklı hesaplanmasına neden olmaktadır. Bu nedenle çalışmada çapraz kayıtlıhisse senetlerinin borsa fiyatlarındaki farklılığın nedenleri araştırılmaktadır. Uygulamada Şanghay ve Hong Kong Borsalarına kayıtlı40 şirketin, 2010-2015 dönemine ait 6 yıllık verileri kullanılmıştır. Hisse senedi fiyatı, faiz oranı, enflasyon oranı, döviz kuru, altın fiyatı,aktif kârlılık oranı, özsermaye kârlılık oranı ve cari oran değişkenleri modelde kullanılmıştır. Panel veri en küçük kareler yöntemiyleanaliz yapılmıştır. Analiz sonucunda Şanghay Borsasındaki hisse senetlerinin fiyatının, Hong Kong Borsasındaki hisse senetlerininfiyatından %38,8; Hong Kong Borsasındaki hisse senetlerinin fiyatının Şanghay Borsasındaki hisse senetlerinin fiyatından %52,57oranında etkilendiği tespit edilmiştir

Anahtar Kelime:

Valuation of Cross Listed Stocks: Panel Data Analysis on Shanghai and Hong Kong Stock Exchange

Öz:

Trading a company's stocks in two different stock exchanges in the same country is stated as cross-listed. While financial statements and cash flow of cross-listed companies are same, prices of stocks vary in each stock exchange. The price difference in the stock exchanges causes the market value of the company to be calculated differently. Because the price difference can affect the investors' decision, the reasons for price differences of cross-listed stocks are researched. Panel Data analysis is done by least squares method in the model by using the 6-years data of 40 companies that are traded in the Shanghai and Hong Kong Stock Exchange for 2010- 2015 period. In the model; stock prices and variables such as interest rate, inflation rate, exchange rate, gold price, oil price, return on assets ratio, return on equity ratio and current ratio are used annual data. As a result of analysis, it is determined that the stocks price on the Hong Kong Stock Exchange are affected at the rate of 52,57% by the stock price on the Shanghai Stock Exchange. The stocks price on the Shanghai Stock Exchange are affected at the rate of %38,80 by the stock price on the Hong Kong Stock Exchange.

Anahtar Kelime:

Belge Türü: Makale Makale Türü: Araştırma Makalesi Erişim Türü: Erişime Açık

Alaganar, Vaira T. & Bhar, R. (2002), Information and volatility linkage under external shock: Evidence from dually listed Australian stocks. International Review of Financial Analysis, 11, 59-71.
Alexander, G.J., Eun, C.S. & Janakiraman, S. (1988), International listings and stock returns: Some emprical evidence, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 23 (2), 135-151.
Antonioni, P. & Flynn (2011), S.M..Economics for Dummies, JohnWiley & Sons, Inc.: Chishester.
Atabay Baytar, R. (2012), Türkiye ve BRIC Ülkeleri Arasındaki Ticaret Hacminin Belirleyicileri: Panel Çekim Modeli Analizi, İstanbul Ticaret Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi 11, 21, 403-424.
Bedi, J. Richards, A. & Tennant, P. (2003), The characteristics and trading behavior of dual listed companies. Reserve Bank of Australia Bulletin Working Papers, Australia.
Berg, M. (2012), Cross Listing and Valuation Differences Between The Hong Kong and Chinese Stock Markets, Aalto University School of Economics, Master’s Thesis of Department of Accounting and Finance Aalto.
Bris, A., Cantale, S. & Nishiotis, G.P. (2007), A breakdown of the valuation effects of international cross-listing. European Financial Management, 13 (3), 498-530.
Callen, J.L., Lai, K. & Wei, S.X. (2008), Understanding the Variation of Foreign Share Price Discounts: A Study of Duallisted Chinese Firms, SSRN Electronic Journal, 2-43, (Available: http://ssrn.com/abstract=1343591), Retrieved on March 3, 2017.
Cetorelli, N. & Peristiani, S.(2010), Firm Value and Cross-Listing: The Impact of Stock Market Prestige, Federal Reserve Bank of New York, Staff Report no:474, New York. Working Paper Series. Son Erişim:14.10.2016,http://www1.wiwi.unimuenster.de/cqe/forschung/workshops/forthcomingworkshops/helsinki/Pa per-Callen-Helsinki.pdf.
Charltons. (2015), Listing international companies on the Hong Kong Stock Exchange: 2015 Update, (Available: https://www.charltonslaw.com/legal/ipo/Listing-international-companies-on-the-Hong-Kong-Stock-Exchange2015-update.pdf), Available on March 30, 2017.
Chen, G., Firth, M. & Kim. J.B.(2012), The Use of Accounting Information For The Valuation of Dual Class Shares Listed on China’s Stock Markets, Accounting and Business Research, 32, 3, 123-131.
Choi, O.T.K., Wong, H., Yiu, C. K. F. & Yu, M. (2013), In depth analysis of the dually listed companies in Hong Kong and China Stock Markets prior and posterior to the global financial turmoil, International Journal of Economics and Finance, 5(10), 100-110.
Cook, T. & Hahn. T. (1986), The information content of discount rate announcements and their effect on market interest rates. Working Paper of Federal Reserve Bank of Richmond, Journal of Money, 86(5), 1-40.
Dale, A.J. & Jithendranathan, T.(2001), Fluctuating Returns of Dual Listings: Domestic and ADR Markets, Preliminary Draft, (Available: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=263178), Retrieved on October 14, 2016.
Doidge, C., Karolyi, G.A. & Stulz, R.M. (2004), Why are foreign firms listed in the U.S. worth more?, Journal of Financial Economics, 71, 205-238.
Foerster, S.R. & Karolyi, G.A. (1993), International listing of stocks: the case of Canada and The U.S., Journal of International Business Studies, 24(4), 753-784.
Gallagher, L. & Kiely, D. (2005), Volume and garch effects for dual listed equities: evidence from Irish equities, The Irish Accounting Review, 12(1), 63-82.
Ghadhab, I. & Hellara, S. (2016), Price discovery of cross listed firms, International Review of Financial Analysis, 44, 177- 188.
Hauser, S., Tanchuma, Y. & Yaari, U. (1998), International transfer of pricing information between dually listed stocks, The Journal of Financial Research, 21(2), 139-157.
Hkust, C. L. & Hkust, M. S. S. (2011), Dual listed shares and trading, Working papers at CFA Institute, 1-40.
Kaul, A. & Mehrotra, V.(2006), The Role of Trades in Price Convergence: A Study of Dual-Listed Canadian Stocks, Journal of Empirical Finance, 14, 196-219.
King, M.R. & Segal, D.(2004), International Cross Listing and The Bonding Hypothesis, Bank of Canada Working Paper 2004-17.
Ko, K., Lee, I. & Yun, K. (1997), Foreign listings, firm value and volatility: The case of Japanese Firms’ listings on the US Stock Markets, Japan and the World Economy, 9, 57-69.
Kong, J. & Lu, D. (2005), Impact of dual listings on valuation and liquidity: evidence from China’s Stock Markets, The Journal of Economic Asymmetries, 2(2), 129-143.
Kot, H. W. & Tam, L. H. K. (2015), Are stock price more informative after dual-listing in emerging markets: Evidence from Hong Kong listed Chinese Companies, Pasific Basin Finance Journal, 36, 31-45.
Liang, J. (2010), Market segmentation and dual-listed stock price premium: An Empirical Investigation of the Chinese Stock Market, University of St. Adrews, A Thesis Submitted for the Degreeof PhD, U.K.
Liu, L. & Bogomolov, T. (2012), The Law of One Price and Arbitrage on China’s Dual Listings, International Journal of Banking and Finance, 9(2), 58-76.
Mak, B.S.C. & Ngai A.M.S. (2005), Market linkage for dual listed Chinese Stocks, The Chinese Economy Review, 38(2), 88-107.
Mederios, O.R. & Lima, M.E. (2016), Brazillian dual listed stocks, arbitrage and barriers, 30th Encontro da ANPAD. 23 a 27 de setembro de 2006. Salvador, Brasil. 1-17.
Nenova, T. (2002), The value of corporate voting rights and control: A cross-country analysis, Journal of Financial Economics, 68, 325-351.
Sabherval, S. (2000), Price discovery for dually traded securities: evidence from U.S. listed Canadian Stocks, Degree Doctor of Philosophy in Management, Georgia Institute of Technology, United States.
Serra, A. P. (1997), The valuation impact of dual listing on international exchanges: The case of emerging market’s stocks, Thesis of PhD, London Business School, London, U.K.
Tatoğlu Yerdelen, F. (2013), İleri Panel Veri Analizi. Beta Basım Yayın Dağıtım: İstanbul.
Torres-Reyna, O. (2007), Panel Data Analysis: Fixed and Random Effects Using Stata (v.4.2.), (Available: https://www.princeton.edu/~otorres/Panel101.pdf), Retrieved on: September 03, 2019.
Wang, S. S. & Li, J. (2004), Location of trade, ownership restrictions and market Illiquidity: Examining Chinese A and H Shares, Journal of Banking & Finance, 28, 1273-1297.
Wang, D. (2006), Cross-autocorrelation of dual listed stock portfolio returns: evidence from the Chinese Stock market, IESE Business School, Working Paper. World Federation of Exchanges Market Highlights. (2017), (Available:https://www.worldexchanges.org/home/index.php/statistics/monthly-reports), Retrieved on October 07, 2017.
Yawei, W. (2005), Dual listing in Hong Kong and its impact on the performance of a shares, Hong Kong Baptist University, Degree of Bachelor of Business Administration, Hong Kong.
Yalçıner, K. (2012), Uluslararası Finansman. Gazi Kitabevi: Ankara.
Yılmaz, Ö., Güngör B. ve Kaya, V. (1997), Hisse senedi fiyatları ve makroekonomik değişkenler arasındaki eşbütünleşme ve nedensellik, İMKB Dergisi, 9(34), 1-16.

APA	AKSOY A, DAYI F (2019). Çapraz Kayıtlı Hisse Senetlerinin Değerlemesi: Şanghay ve Hong Kong Borsaları Üzerine Panel Veri Analizi. , 492 - 507.
Chicago	AKSOY AHMET,DAYI FARUK Çapraz Kayıtlı Hisse Senetlerinin Değerlemesi: Şanghay ve Hong Kong Borsaları Üzerine Panel Veri Analizi. (2019): 492 - 507.
MLA	AKSOY AHMET,DAYI FARUK Çapraz Kayıtlı Hisse Senetlerinin Değerlemesi: Şanghay ve Hong Kong Borsaları Üzerine Panel Veri Analizi. , 2019, ss.492 - 507.
AMA	AKSOY A,DAYI F Çapraz Kayıtlı Hisse Senetlerinin Değerlemesi: Şanghay ve Hong Kong Borsaları Üzerine Panel Veri Analizi. . 2019; 492 - 507.
Vancouver	AKSOY A,DAYI F Çapraz Kayıtlı Hisse Senetlerinin Değerlemesi: Şanghay ve Hong Kong Borsaları Üzerine Panel Veri Analizi. . 2019; 492 - 507.
IEEE	AKSOY A,DAYI F "Çapraz Kayıtlı Hisse Senetlerinin Değerlemesi: Şanghay ve Hong Kong Borsaları Üzerine Panel Veri Analizi." , ss.492 - 507, 2019.
ISNAD	AKSOY, AHMET - DAYI, FARUK. "Çapraz Kayıtlı Hisse Senetlerinin Değerlemesi: Şanghay ve Hong Kong Borsaları Üzerine Panel Veri Analizi". (2019), 492-507.

APA	AKSOY A, DAYI F (2019). Çapraz Kayıtlı Hisse Senetlerinin Değerlemesi: Şanghay ve Hong Kong Borsaları Üzerine Panel Veri Analizi. Gümüşhane Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 10(3), 492 - 507.
Chicago	AKSOY AHMET,DAYI FARUK Çapraz Kayıtlı Hisse Senetlerinin Değerlemesi: Şanghay ve Hong Kong Borsaları Üzerine Panel Veri Analizi. Gümüşhane Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi 10, no.3 (2019): 492 - 507.
MLA	AKSOY AHMET,DAYI FARUK Çapraz Kayıtlı Hisse Senetlerinin Değerlemesi: Şanghay ve Hong Kong Borsaları Üzerine Panel Veri Analizi. Gümüşhane Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, vol.10, no.3, 2019, ss.492 - 507.
AMA	AKSOY A,DAYI F Çapraz Kayıtlı Hisse Senetlerinin Değerlemesi: Şanghay ve Hong Kong Borsaları Üzerine Panel Veri Analizi. Gümüşhane Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi. 2019; 10(3): 492 - 507.
Vancouver	AKSOY A,DAYI F Çapraz Kayıtlı Hisse Senetlerinin Değerlemesi: Şanghay ve Hong Kong Borsaları Üzerine Panel Veri Analizi. Gümüşhane Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi. 2019; 10(3): 492 - 507.
IEEE	AKSOY A,DAYI F "Çapraz Kayıtlı Hisse Senetlerinin Değerlemesi: Şanghay ve Hong Kong Borsaları Üzerine Panel Veri Analizi." Gümüşhane Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 10, ss.492 - 507, 2019.
ISNAD	AKSOY, AHMET - DAYI, FARUK. "Çapraz Kayıtlı Hisse Senetlerinin Değerlemesi: Şanghay ve Hong Kong Borsaları Üzerine Panel Veri Analizi". Gümüşhane Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi 10/3 (2019), 492-507.