How Do the Exchange Rates Affect the Sector Indices? A Dynamic Panel Data Analysis for Borsa Istanbul
Yıl: 2021 Cilt: 71 Sayı: 2 Sayfa Aralığı: 411 - 434 Metin Dili: İngilizce DOI: 10.26650/ISTJECON2021-970320 İndeks Tarihi: 02-06-2022
How Do the Exchange Rates Affect the Sector Indices? A Dynamic Panel Data Analysis for Borsa Istanbul
Öz: This paper aims to investigate the impact of the exchange
rate on stock market indices of four main sectors in Turkey.
For this purpose, the paper uses monthly data spanning the
period between 06/2008-11/2020 and employs the panel
GMM estimation method. This method instrumentalizes the
past observation values of the dependent variable to control the
endogeneity and provides efficient results. Considering that firms
operating in many sectors in Turkey are affected by the volatility
of the exchange rate, the paper takes initiative in understanding
how stock market indices of four sectors react to the fluctuation
in USD and Euro prices. This study contributes to the current
literature, performing the panel GMM estimation method, unlike
studies that only examine the causality relationship on the link
between exchange rate and the stock market. The results show
that there is unidirectional causality from the exchange rate to
stock market indices. According to our findings, the USD/TRY
exchange rate negatively affects stock market indices, and the
Euro/TRY exchange rate positively affects stock market indices.
The findings obtained from the analysis results confirm prior
knowledge acquired from Turkey’s foreign trade structure
Anahtar Kelime: Döviz Kurları Sektör Endekslerini Nasıl Etkiliyor? Borsa İstanbul Üzerine Dinamik Panel Veri Analizi
Öz: Bu makale, döviz kurunun Türkiye’deki dört ana sektörün borsa
endeksleri üzerindeki etkisini incelemeyi amaçlamaktadır. Bu
amaçla, makale 06/2008-11/2020 dönemini kapsayan aylık
verileri kullanmakta ve verimli sonuçlar sunan panel GMM tahmin
yöntemini kullanmaktadır. GMM tahmin yönteminde, bağımlı
değişkenin geçmiş gözlem değerleri kullanılarak değişkenler
arasındaki içsel ilişki kontrol edilebilmektedir. Türkiye’de
farklı sektörlerde faaliyet gösteren firmaların döviz kurundaki
oynaklıktan etkilendiği göz önüne alındığında; makale, dört
sektörün borsa endekslerinin ABD Doları ve Euro fiyatlarındaki
dalgalanmaya nasıl tepki verdiğini anlamaya çalışmaktadır. Buçalışma, sadece döviz kuru ile borsa arasındaki
bağlantı üzerinden nedensellik ilişkisini inceleyen
çalışmaların yanı sıra panel GMM tahmin yöntemini
uygulayarak güncel literatüre katkı sağlamaktadır.
Sonuçlar döviz kurundan borsa endekslerine doğru
tek yönlü bir nedensellik olduğunu göstermektedir.
Bulgulara göre, Dolar/TL döviz kuru borsa
endekslerini olumsuz etkilemekte ve Euro/TL döviz
kuru borsa endekslerini olumlu etkilemektedir. Analiz
sonuçlarından elde edilen bulgular, Türkiye’nin
dış ticaret yapısından elde edilen ön bilgileri
doğrulamaktadır.
Anahtar Kelime: Belge Türü: Makale Makale Türü: Araştırma Makalesi Erişim Türü: Erişime Açık
- Aggarwal, R. (1981). Exchange rates and stock prices: a study of the US capital markets under floating exchange rates. Akron Business and Economic Review, 12, 7–12.
- Akdağ, S., & Yıldırım, H. (2019). Dolar kuru ile seçilmiş BİST sektör endeksleri arasındaki ilişki: Asimetrik nedensellik analizi. The Academic Elegance, 6(12), 409–425.
- Akel, V., & Gazel, S. (2014). Döviz kurları ile BİST sanayi endeksi arasındaki eşbütünleşme ilişkisi: Bir ARDL sınır testi yaklaşımı. Erciyes University Journal of Faculty of Economics and Administrative Sciences, (44), 23–41.
- Altınbaş, H., Kutay, N., & Akkaya, G.C. (2015). Makroekonomik faktörlerin hisse senedi piyasaları üzerindeki etkisi: Borsa İstanbul üzerine bir uygulama. Journal of Economics and Management Research, 4(2), 30–48.
- Arellano, M., & Bover, O. (1995). Another look at the instrumental variable estimation of errorcomponents models. Journal of Econometrics, 68, 29–51.
- Aydemir, O., & Demirhan, E. (2009). The relationship between stock prices and exchange rates evidence from Turkey. International Research Journal of Finance and Economics, (23), 207–215.
- Aydın, M. (2017). Gelişmekte olan ülkelerde borsa ile döviz kurları arasındaki ilişki: simetrik ve asimetrik nedensellik analizi. Journal of Econometrics and Statistics, (27), 1–15.
- Ayvaz, Ö. (2006). Döviz kuru ve hisse senetleri fiyatları arasındaki nedensellik ilişkisi. Gazi University Journal of the Faculty of Economics and Administrative Sciences, 8(2), 1–14.
- Bahmani-Oskooee, M., & Sohrabian, A. (1992). Stock prices and the effective exchange rate of the dollar. Applied Economics, 24, 459–464.
- Barut, A., Karaoğlan, S., & Karabayır, M.E. (2017). Faiz oranı-döviz kuru ve BIST100 etkileşimi: Maki eş - bütünleşme analizi. Kafkas University Journal of Economics and Administrative Sciences, 8(16), 503–523.
- Belen, M., & Karamelikli, H. (2016). Türkiye’de hisse senedi getirileri ile döviz kuru arasındaki ilişkinin incelenmesi: ARDL yaklaşımı. Istanbul University Journal of the School of Business, 45(1), 34–42.
- BIST DataStore (2020). Equity Market Data. Retrieved from https://datastore.borsaistanbul.com/
- Blundell, R., & Bond, S. (1998). Initial conditions and moment restrictions in dynamic panel data models. Journal of Econometrics, 87, 115–143.
- Borsa Istanbul (2020). Borsa Istanbul Historic and Reference Data Platform: Equity Market Data. Retrieved from https://datastore.borsaistanbul.com/ Accessed 19 Dec, 2020.
- Breitung, J., & Das, S. (2005). Panel unit root tests under cross-sectional dependence. Statistica Neerlandica, (59), 414–433
- Bronson, W.H. (1983). A model of exchange - rate determination with policy reaction: evidence from monthly data. NBER Working Paper Series, No:1135, Cambridge.
- Budak, S., Cangi, S.Ö., & Tuna, İ. (2017). Temel makroekonomik değişkenlerin BIST endeksleri üzerindeki etkisi. The Journal of Academic Social Science, (55), 34–42.
- Caporale, G., Hunter, J. & Menla Ali, F. (2014). On the linkages between stock prices and exchange rates: Evidence from the banking crisis of 2007–2010. International Review of Financial Analysis, 33, 87-103.
- Central Bank of the Republic of Turkey (2020). Electronic Data Delivery System: BIST Indices and Trading Data. Retrieved from https://evds2.tcmb.gov.tr/ Accessed 19 Dec, 2020.
- Central Registry Agency (2021). Yearly Statistics. Retrieved from https://www.mkk.com.tr/tr-tr/VeriDepolama-Hizmetleri/e-VERi/Sayfalar/Yillik-Istatistiki-Veriler.aspx
- Cingöz, F., & Kendirli, S. (2019). Altın fiyatları, döviz kuru ve Borsa İstanbul arasındaki ilişki. Research of Financial Economic and Social Studies, 4(4), 545–554
- Department of Strategy & Budget (2021). Foreign trade and balance of payments. Retrieved from https://www.sbb.gov.tr/cari-denge/
- Dornbusch, R., & Fischer, S. (1980). Exchange rates and the current account. The American Economic Review, 70(5), 960–971.
- Dünya (2020). Borsada yabancı payı, 16 yıl sonra %50’nin altında!. Retrieved from https://www. dunya.com/finans/haberler/borsada-yabanci-payi-16-yil-sonra-50nin-altinda-haberi-474727
- Elmas, B., & Esen, Ö. (2011). Hisse senedi fiyatları ile döviz kuru arasındaki dinamik ilişkinin belirlenmesi; farklı ülke piyasaları için bir araştırma . The Journal of Accounting and Finance, (52), 153–170.
- Ersoy H., & Koy, A. (2016). Euro ve ABD doları kurları ile pay senedi endeksleri arasındaki ilişkinin incelenmesi: Borsa İstanbul verileri üzerine ampirik bir çalışma. Journal of Finance & Banking Studies, 5(2), 21–36.
- Eyüboğlu S., & Eyüboğlu, K. (2018). Borsa İstanbul sektör endeksleri ile döviz kurları arasındaki ilişkilerin incelenmesi: ARDL modeli. Ömer Halisdemir University Academic Review of Economics and Administrative Sciences, 11(1), 8–28.
- Gazel, S. (2020). BRICS ülkelerinde döviz kuru, enflasyon ve hisse senedi piyasası ilişkisi: asimetrik panel nedensellik testi. Doğuş University Journal, 21(1), 21–34.
- Görmüş, Ş., Yılancı, V., & Aydın, M. (2016). Asimetrik panel nedensellik testi: Gelişmekte olan ülkelerin borsaları üzerine bir uygulama. ICPESS, 24-26 August, İstanbul, 377–391.
- Granger, C.W.J. (2003). Some aspects of causal relationships. Journal of Econometrics, 112(1), 69-71.
- Hatemi-J, A., & Irandoust, M. (2002). On the causality between exchange rates and stock prices: A note. Bulletin of Economic Research, 54(2), 197–203.
- Harris, R., & Tzavalis, E. (1999). Inference for unit roots in dynamic panels where the time dimension is fixed. Journal of Econometrics, 91(2), 201–226.
- Hausman, J. (1978). Specification tests in econometrics. Econometrica, (46), 1251–1271.
- Im, K. S., Pesaran, M.H., & Shin, Y. (2003). Testing for unit roots in heterogeneous panels. Journal of Econometrics, 115, 53–74.
- İlarslan, K. (2018). Kısa ve uzun dönemde döviz kurları ile borsa endeksi arasındaki ilişkinin açıklanmasına yönelik ampirik bir çalışma. Hacettepe University Journal of Economics and Administrative Sciences, 36(1), 83–104.
- Kanat, E. (2018). Türkiye’nin teknoloji sektörü ve döviz kurları ile ilişkisi: Borsa İstanbul teknoloji endeksi. Finans Politik & Ekonomik Yorumlar, (645), 61–74.
- Keskin Benli, Y. (2015). Döviz kuru ile borsa istanbul 100 ve sektör endeksleri arasındaki ilişkinin ampirik analizi. Journal of Humanities and Academic Science, 4(12), 55–72.
- Kumar, S. (2019). Asymmetric impact of oil prices on exchange rate and stock prices. The Quarterly Review of Economics and Finance, 72, 41–51.
- Kutty, G. (2010). The relationship between exchange rates and stock prices: The case of Mexico. North American Journal of Finance and Banking Research, 4(4), 1–12.
- Naresh, G, Vasudevan, G., Mahalakshmi, S., & Thiyagarajan, S. (2018). Spillover effect of US dollar on the stock indices of BRICS. Research in International Business and Finance, 44, 359–368.
- Nieh, C.C., & Lee, C.F. (2001). Dynamic relationship between stock prices and exchange rates for G-7 countries. The Quarterly Review of Economics and Finance, 41, 477–490.
- Pesaran, M.H. (2006). Estimation and inference in large heterogeneous panels with a multifactor error structure. Econometrica, 74(4), 967–1012.
- Polat, M. (2018). Döviz kurunun firmaların piyasa değerine etkisi: OECD ülkeleri üzerine eşbütünleşme ve nedensellik analizi. Ataturk University Journal of Economics and Administrative Sciences, 32(2), 211–230.
- Poyraz, E., & Tepeli, Y. (2014), Seçilmiş makroekonomik göstergelerin Borsa İstanbul XU100 Endeksi üzerindeki etkisinin analizi. PARADOKS Economics, Sociology and Policy Journal, 11(2), 102–128.
- Roodman D. (2009). How to do xtabond2: An introduction to difference and system GMM in Stata. The Stata Journal, 9(1), 86–136.
- Tabak, B.M. (2006). The dynamic relationship between stock prices and exchange rates: evidence for Brazil, Banco Central do Brasil Working Paper Series, No:124, Brasilia.
- Tian, G.G., & Ma, S. (2010). The relationship between stock returns and the foreign exchange rate: The ARDL approach. Journal of the Asia Pacific Economy, 15(4), 490–508.
- Turkish Statistical Institute (2021). Foreign trade statistics. Retrieved from https://www.tuik.gov.tr/
- Uğur A., & Bingöl, N. (2020). Hisse senedi ve döviz kuru ilişkisinin yönü: Türkiye üzerine bir araştırma. Omer Halisdemir University Academic Review of Economics and Administrative Sciences, 13(4), 624–636.
- Uzun U., & Güngör, B. (2017). Borsa endeksleri ile ülkelerin seçilmiş makroekonomik göstergeleri arasındaki ilişkinin uluslararası boyutta incelenmesi. Bolu Abant İzzet Baysal University Journal of Graduate School of Social Sciences, 17(4), 1–30.
- Yıldız, A. (2014). Döviz kuru ile sektörel hisse senedi endeksleri arasındaki ilişki. Finance, Politics and Economic Reviews, 51(593), 77–91.
- Yüce Akıncı, G., & Küçükçaylı, F. (2016), Hisse senedi piyasası ve döviz kuru mekanizmaları üzerine bir panel veri analizi. The Journal of Accounting and Finance, (71), 127–148
| APA | Aksöz Yılmaz H, GÜZEL F (2021). How Do the Exchange Rates Affect the Sector Indices? A Dynamic Panel Data Analysis for Borsa Istanbul . , 411 - 434. 10.26650/ISTJECON2021-970320 |
| Chicago | Aksöz Yılmaz Hande,GÜZEL Fatih How Do the Exchange Rates Affect the Sector Indices? A Dynamic Panel Data Analysis for Borsa Istanbul . (2021): 411 - 434. 10.26650/ISTJECON2021-970320 |
| MLA | Aksöz Yılmaz Hande,GÜZEL Fatih How Do the Exchange Rates Affect the Sector Indices? A Dynamic Panel Data Analysis for Borsa Istanbul . , 2021, ss.411 - 434. 10.26650/ISTJECON2021-970320 |
| AMA | Aksöz Yılmaz H,GÜZEL F How Do the Exchange Rates Affect the Sector Indices? A Dynamic Panel Data Analysis for Borsa Istanbul . . 2021; 411 - 434. 10.26650/ISTJECON2021-970320 |
| Vancouver | Aksöz Yılmaz H,GÜZEL F How Do the Exchange Rates Affect the Sector Indices? A Dynamic Panel Data Analysis for Borsa Istanbul . . 2021; 411 - 434. 10.26650/ISTJECON2021-970320 |
| IEEE | Aksöz Yılmaz H,GÜZEL F "How Do the Exchange Rates Affect the Sector Indices? A Dynamic Panel Data Analysis for Borsa Istanbul ." , ss.411 - 434, 2021. 10.26650/ISTJECON2021-970320 |
| ISNAD | Aksöz Yılmaz, Hande - GÜZEL, Fatih. "How Do the Exchange Rates Affect the Sector Indices? A Dynamic Panel Data Analysis for Borsa Istanbul ". (2021), 411-434. https://doi.org/10.26650/ISTJECON2021-970320 |
| APA | Aksöz Yılmaz H, GÜZEL F (2021). How Do the Exchange Rates Affect the Sector Indices? A Dynamic Panel Data Analysis for Borsa Istanbul . İstanbul İktisat Dergisi, 71(2), 411 - 434. 10.26650/ISTJECON2021-970320 |
| Chicago | Aksöz Yılmaz Hande,GÜZEL Fatih How Do the Exchange Rates Affect the Sector Indices? A Dynamic Panel Data Analysis for Borsa Istanbul . İstanbul İktisat Dergisi 71, no.2 (2021): 411 - 434. 10.26650/ISTJECON2021-970320 |
| MLA | Aksöz Yılmaz Hande,GÜZEL Fatih How Do the Exchange Rates Affect the Sector Indices? A Dynamic Panel Data Analysis for Borsa Istanbul . İstanbul İktisat Dergisi, vol.71, no.2, 2021, ss.411 - 434. 10.26650/ISTJECON2021-970320 |
| AMA | Aksöz Yılmaz H,GÜZEL F How Do the Exchange Rates Affect the Sector Indices? A Dynamic Panel Data Analysis for Borsa Istanbul . İstanbul İktisat Dergisi. 2021; 71(2): 411 - 434. 10.26650/ISTJECON2021-970320 |
| Vancouver | Aksöz Yılmaz H,GÜZEL F How Do the Exchange Rates Affect the Sector Indices? A Dynamic Panel Data Analysis for Borsa Istanbul . İstanbul İktisat Dergisi. 2021; 71(2): 411 - 434. 10.26650/ISTJECON2021-970320 |
| IEEE | Aksöz Yılmaz H,GÜZEL F "How Do the Exchange Rates Affect the Sector Indices? A Dynamic Panel Data Analysis for Borsa Istanbul ." İstanbul İktisat Dergisi, 71, ss.411 - 434, 2021. 10.26650/ISTJECON2021-970320 |
| ISNAD | Aksöz Yılmaz, Hande - GÜZEL, Fatih. "How Do the Exchange Rates Affect the Sector Indices? A Dynamic Panel Data Analysis for Borsa Istanbul ". İstanbul İktisat Dergisi 71/2 (2021), 411-434. https://doi.org/10.26650/ISTJECON2021-970320 |
