Yatırım Harcamaları ve Finansal Esneklik İlişkisi: Borsa İstanbul Üzerine Bir İnceleme

Aysel ÖZTÜRKÇÜ AKÇAY, (Van Yüzüncü Yıl Üniversitesi, İktisadi İdari Bilimler Fakültesi, İşletme Bölümü, Van, Türkiye)
Halil Cem SAYIN (Anadolu Üniversitesi, İşletme Fakültesi, İşletme Bölümü, Eskişehir, Türkiye)
İşletme Araştırmaları Dergisi
7 2
Yıl: 2022 Cilt: 14 Sayı: 1 Sayfa Aralığı: 846 - 864 Metin Dili: Türkçe DOI: 10.20491/isarder.2022.1414 İndeks Tarihi: 13-07-2022

Yatırım Harcamaları ve Finansal Esneklik İlişkisi: Borsa İstanbul Üzerine Bir İnceleme

Öz:
Amaç – Bir firmanın gelecekteki belirsiz durumlar karşısında finansal kaynaklarını harekete geçirme kabiliyetini ifade eden finansal esneklik, özellikle az gelişmiş ve gelişmekte olan ülkelerde faaliyetlerini sürdüren firmaların kârlı yatırım fırsatlarına hızlı ve zamanında tepki vermesini sağlayarak firma değerini maksimize etmesi açısından önem arz etmektedir. Bu çalışmanın amacı, firmaların finansal esneklik düzeyleri ile yatırım harcamaları arasında bir ilişki olup olmadığını tespit etmektir. Yöntem – Çalışmada, yatırım harcamalarının (YH) bağımlı değişken olarak belirlendiği üç ayrı model oluşturulmuştur. İlgili literatüre dayanarak düşük kaldıraç oranı (DK) ve/veya yüksek nakde (YN) sahip firmalar finansal olarak esnek firmalar kabul edilmiş ve bu doğrultuda Model 1’de düşük kaldıraç (DK), Model 2’de yüksek nakit (YN) ve Model 3’te her iki koşulu bir arada barındıran düşük kaldıraç-yüksek nakit (DK-YN) bağımsız değişkenler olarak analize dahil edilmiştir. Modellerde kontrol değişkenleri olarak aktif kârlılık oranı, varlık yapısı, büyüme fırsatları, firma büyüklüğü ve nakit akış oranı kullanılmıştır. Borsa İstanbul’da 2012-2020 yılları arasında işlem gören 197 firmanın dokuz yıllık verileri temelinde 1.773 adetlik gözlem içeren bir panel oluşturulmuş ve veriler panel veri analiz yöntemiyle analize tabi tutulmuştur. Ampirik analizlerde Eviews 10 ve Stata 15 paket programlarından yararlanılmıştır. Bulgular – Yapılan panel veri regresyon analizi sonuçlarına göre, analiz kapsamında yer alan firmaların yaklaşık %27’sinin aynı anda hem düşük kaldıraç hem de yüksek nakit tutmak suretiyle finansal esneklik elde ettiği ve finansal esnekliğe sahip firmaların yatırım harcamalarında pozitif yönlü bir artış olduğu tespit edilmiştir. Ayrıca, sadece düşük kaldıraç ve sadece yüksek nakit bulundurma ile yatırım harcamaları arasında da pozitif yönlü ve istatistiksel olarak anlamlı bir ilişki görülmüştür. Tartışma – Sonuçlar, firmaların düşük kaldıraç – yüksek nakit tutma yoluyla finansal esneklik sağlayabildiklerine ve dolayısıyla fon temininde zorluk yaşamadan kârlı yatırım fırsatlarını finanse edebilme imkânına sahip olduklarına işaret etmektedir.
Anahtar Kelime: Finansal esneklik, Yatırım harcamaları, Panel veri analizi

The Relationship Between Investment Expenditures and Financial Flexibility: A Study on Borsa Istanbu

Öz:
Purpose – Financial flexibility, which expresses the ability of a company to mobilize its financial resources against uncertain future situations, is especially important in terms of maximizing firm value by enabling companies in underdeveloped and developing countries to respond quickly and on time to profitable investment opportunities. The aim of this study is to determine whether there is a relationship between financial flexibility and capital expenditures. Design/methodology/approach – In this study, three different models were created in which capital expenditures (CE) are considered as the dependent variable. Based on the relevant literature, firms with low leverage ratio (LL) and/or holding high cash (HC) were accepted as financially flexible firms. Therefore, low leverage (LL) in Model 1, high cash (HC) in Model 2, and low leverage-high cash (LLHC) in Model 3 are included in the analysis as independent variables. Return on assets ratio, asset structure, growth opportunities, firm size and cash flow rate were used as control variables in the models. Based on the 9-year data of 197 companies traded in Borsa Istanbul between 2012 and 2020, a panel containing 1,773 observations was created. The data were analyzed by panel data analysis method. Eviews 10 and Stata 15 package programs were used in the empirical analysis. Findings – As a result of the panel data regression analysis, it was determined that approximately 27% of the firms have financial flexibility by having low leverage ratio and high cash holdings at the same time, and there was a positive increase in the capital expenditures of firms with financial flexibility. In addition, a positive and statistically significant relationship was observed between capital expenditures and only low leverage and, only high cash holdings. Discussion – The results indicate that firms are able to provide financial flexibility through low leverage – high cash holdings and thus have the opportunity to finance profitable investment opportunities without difficulty in obtaining funds.
Anahtar Kelime: Financial flexibility, Capital expenditures, Panel data analysis

Belge Türü: Makale Makale Türü: Araştırma Makalesi Erişim Türü: Erişime Açık
  • Abdioğlu, N. ve Aytekin, S. (2016). Finansal esneklik ve sermaye yatırımları arasındaki ilişkinin incelenmesi. Aksaray Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 8 (1), 11-19.
  • Akıncı, M., Yüce, G. ve Yılmaz, Ö. (2014). Ekonomik özgürlüklerin iktisadi büyüme üzerindeki etkileri: Bir panel veri analizi. Anadolu Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 14 (2), 81-96.
  • Almeida, H., Campello, M. and M. S. Weisbach (2011). Corporate financial and investment policies when future financing is not frictionless. Journal of Corporate Finance, 17 (3), 675-693.
  • Arslan-Ayaydin, Ö., Florackis, C. and Ozkan, A. (2014). Financial flexibility, corporate investment and performance: evidence from financial crises. Review of Quantitative Finance and Accounting, 42, 211-250.
  • Asteriou, D. and Hall, S. G. (2006). Applied econometrics: A modern approach using eviews and microfit. Palgrave Macmillan, New York.
  • Baltagi, B. H. (2005). A companion to econometric analysis of panel data. Third Edition, John Wiley & Sons, New York.
  • Baltagi, B. H. (2008). Forecasting with panel data. Journal of Forecasting, 27, 153-173.
  • Bates, T. W., Kahle, K. M. and Stulz, R. M. (2009). Why do US firms hold so much more cash than they used to? The Journal of Finance, 64 (5), 1985-2021.
  • Billet M. T. and Garfinkel, J. A. (2004). Financial flexibility and the cost of external finance for US bank holding companies. Journal of Money Credit and Banking, 36 (5), 827-852.
  • Billet M. T., King T. D. and Mauer, D. C. (2007). Growth opportunities and the choice of leverage, debt maturity, and covenants. The Journal of Finance, 62 (2), 697-730.
  • Breusch, T and Pagan, A. (1980). The Lagrange multiplier test and ıts applications to model specification in econometrics. Review of Economic Studies, 47 (1), 239-253.
  • Byoun, S. (2008). How and when do firms adjust their capital structures toward targets? The Journal of Finance, 63 (6), 3069-3096.
  • Byoun, S. (2021). The effects of financial flexibility on corporate financial decisions. The Financial Review, 56, 481-509.
  • Campello, M., Graham, J. R. and Harvey, C. R. (2010). The real effects of financial constraints: evidence from a financial crisis. Journal of Financial Economics, 97, 470-487.
  • Cherkasova, V. and Kuzmin, E. (2018). Financial flexibility as an investment efficiency factor in Asian companies. Gadjah Mada International Journal of Business, 20 (2), 137-164.
  • Çelik, E. ve Arslanlı, K. Y. (2020). Gayrimenkul yatırım ortaklığı firmalarının piyasa değeri ve aktif kârlılığını etkileyen finansal oranların panel veri analizi yöntemiyle belirlenmesi. Muhasebe ve Finansman Dergisi, 88, 255-274.
  • Dai, X. F. and Ren, S. K. (2016). Corporate governance and financial flexibility and investment: based on the fixed effect model. South China Finance, 9, 48-54.
  • DeAngelo, H. and DeAngelo, L. (2007). Capital structure, payout policy, and financial flexibility. Marshall School of Business Working Paper No. FBE 02-06, Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=916093
  • Denis, D. J. and Sibilkov, V. (2010). Financial constraints, ınvestment, and the value of cash holdings. The Review of Financial Studies, 23 (1), 247-269.
  • Dittmar, A. and Mahrt-Smith, J. (2007). Corporate governance and the value of cash holdings. Journal of Financial Economics, 83, 599-634.
  • Faulkender, M. W. (2002). Cash holdings among small businesses. SSRN Working Paper. Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=305179
  • Faulkender, M. and Wang, R. (2006). Corporate financial policy and the value of cash. The Journal of Finance, 61 (4), 1957-1990.
  • Ferrando, A., Marchica, M-T. and Mura, R. (2017). Financial flexibility and investment ability across the Euro Area and the UK. European Financial Management, 23 (1), 87-126.
  • Ghadiri, M. (2017). To study the relationship between financial flexibility with investment and auditor tenure. Kuwait Chapter of the Arabian Journal of Business and Management Review, 6 (5), 26-36.
  • Gamba, A. and Triantis, A. (2008). The value of financial flexibility. The Journal of Finance, 63 (5), 2263-2296.
  • Göktolga, O., Zeren, F. ve Torun, A. (2021). E-Devlet şeffaflık ilişkisi: Avrupa ülkeleri için panel veri analizi. TRT Akademi, 6 (12), 450-466.
  • Graham, J. R. and Harvey, C. R. (2001). The theory and practice of corporate finance: Evidence from the field. Journal of Financial Economics, 60, 187-243.
  • Heikal, M., Khaddafi1, M. and Ummah, A. (2014). Influence analysis of Return on Assets (ROA), Return on Equity (ROE), Net Profit Margin (NPM), Debt To Equity Ratio (DER), and Current Ratio (CR), against corporate profit growth in Automotive in Indonesia Stock Exchange. International Journal of Academic Research in Business and Social Sciences, 4 (12), 101-114.
  • Hsiao, C. (2003). Analysis of Panel Data, Third Edition, Cambridge University Press, New York.
  • Isik, O. and Soykan, M. E. (2013). Large shareholders and firm performance: Evidence from Turkey. European Scientific Journal, 9 (25), 23-37.
  • Islam, M. R., Wang, M. and Dewri, L. V. (2019). Financial flexibility - A synthesis of literature review. International Journal of Accounting and Financial Reporting, 9 (1), 245-256.
  • Kim, C. S., Mauer, D. C. and Sherman, A. E. (1998). The determinants of corporate liquidity: Theory and evidence. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 33, 335-359.
  • Lins, K.V., Servaes, H. and Tufano, P. (2010). What drives corporate liquidity? An international survey of cash holdings and lines of credit. Journal of Financial Economics, 98, 160-196.
  • Liu, X., Yu, L., Zhang, Y. and Chao, Y. (2020). Spatial spillover effect of financial flexibility on ınvestment in China’s convention and exhibition listed companies. Mathematical Problems in Engineering, Vol. 2020, Article ID: 3926747, 1-10.
  • Ma, C. and Jin, Y. (2016). What drives the relationship between financial flexibility and firm performance: Investment scale or investment efficiency? Evidence from China. Emerging Markets Finance & Trade, 52, 2043-2055.
  • Mahmood, Y., Rashid, A. and Rizwan, M. F. (2021). Do corporate financial flexibility, financial sector development and regulatory environment affect corporate investment decisions? Journal of Economic and Administrative Sciences, ahead-of-print(ahead-of-print).
  • Marchica, M-T. and Mura, R. (2010). Financial flexibility, investment ability, and firm value: Evidence from firms with spare debt capacity. Financial Management, 39 (4), 1339-1365.
  • Modigliani, F. and Miller, M. H. (1963). Corporate income taxes and the cost of capital: A correction. The American Economic Review, 53 (3), 433-443.
  • Opler, T., Pinkowitz, L., Stulz, R. and Williamson, R. (1999). The determinants and implications of corporate cash holdings. Journal of Financial Economics, 52, 3-46.
  • Ozkan, A. and Ozkan, N. (2004). Corporate cash holdings: An empirical investigation of UK companies. Journal of Banking and Finance, 28, 2103-2134.
  • Pesaran, M. H, Ullah, A. and Yamagata, T. (2008). A bias adjusted lm test of error cross section ındependence. The Econometrics Journal, 11 (1), 105-127.
  • Pesaran, M. H. (2004). General diagnostic tests for cross section dependence in panels. Working Papers in Economics, University of Cambridge. https://doi.org/10.17863/CAM.5113.
  • Pesaran, M. H. (2007). A simple panel unit root test in the presence of cross section dependence. Journal of Applied Econometrics, 22 (2), 265-312.
  • Pinkowitz, L. and Williamson, R. (2001). Bank power and cash holdings: Evidence from Japan. Review of Financial Studies,14 (4), 1059-1082.
  • Riddick L. A. and Whited, T. M. (2008). The corporate propensity to save. The Journal of Finance, 64 (4), 1729- 1766.
  • Setianto, R. H. and Kusumaputra, A. (2017). Corporate financial flexibility, ınvestment activities, and cash holding: Evidence from Indonesia. Indonesian Capital Market Review, 9, 75-85.
  • Tatoğlu, F. (2013). İleri Panel Veri Analizi: Stata uygulamalı, Beta, İstanbul.
  • Tatoğlu, F. (2020). Panel Veri Ekonometrisi, 5.Baskı, Beta, İstanbul.
  • Yu, S. Y. (2016). Financing constraints, financial flexibility and corporate investment: Theory analysis and empirical test. Research on Financial and Economic Issues, 8, 65-72.
  • Yung, K., Li, D. D., and Jian, Y. (2015). The value of corporate financial flexibility in emerging countries. Journal of Multinational Financial Management, (32–33), 25–41.
APA Öztürkçü Akçay a, Sayın H (2022). Yatırım Harcamaları ve Finansal Esneklik İlişkisi: Borsa İstanbul Üzerine Bir İnceleme. , 846 - 864. 10.20491/isarder.2022.1414
Chicago Öztürkçü Akçay aysel,Sayın Halil Cem Yatırım Harcamaları ve Finansal Esneklik İlişkisi: Borsa İstanbul Üzerine Bir İnceleme. (2022): 846 - 864. 10.20491/isarder.2022.1414
MLA Öztürkçü Akçay aysel,Sayın Halil Cem Yatırım Harcamaları ve Finansal Esneklik İlişkisi: Borsa İstanbul Üzerine Bir İnceleme. , 2022, ss.846 - 864. 10.20491/isarder.2022.1414
AMA Öztürkçü Akçay a,Sayın H Yatırım Harcamaları ve Finansal Esneklik İlişkisi: Borsa İstanbul Üzerine Bir İnceleme. . 2022; 846 - 864. 10.20491/isarder.2022.1414
Vancouver Öztürkçü Akçay a,Sayın H Yatırım Harcamaları ve Finansal Esneklik İlişkisi: Borsa İstanbul Üzerine Bir İnceleme. . 2022; 846 - 864. 10.20491/isarder.2022.1414
IEEE Öztürkçü Akçay a,Sayın H "Yatırım Harcamaları ve Finansal Esneklik İlişkisi: Borsa İstanbul Üzerine Bir İnceleme." , ss.846 - 864, 2022. 10.20491/isarder.2022.1414
ISNAD Öztürkçü Akçay, aysel - Sayın, Halil Cem. "Yatırım Harcamaları ve Finansal Esneklik İlişkisi: Borsa İstanbul Üzerine Bir İnceleme". (2022), 846-864. https://doi.org/10.20491/isarder.2022.1414
APA Öztürkçü Akçay a, Sayın H (2022). Yatırım Harcamaları ve Finansal Esneklik İlişkisi: Borsa İstanbul Üzerine Bir İnceleme. İşletme Araştırmaları Dergisi, 14(1), 846 - 864. 10.20491/isarder.2022.1414
Chicago Öztürkçü Akçay aysel,Sayın Halil Cem Yatırım Harcamaları ve Finansal Esneklik İlişkisi: Borsa İstanbul Üzerine Bir İnceleme. İşletme Araştırmaları Dergisi 14, no.1 (2022): 846 - 864. 10.20491/isarder.2022.1414
MLA Öztürkçü Akçay aysel,Sayın Halil Cem Yatırım Harcamaları ve Finansal Esneklik İlişkisi: Borsa İstanbul Üzerine Bir İnceleme. İşletme Araştırmaları Dergisi, vol.14, no.1, 2022, ss.846 - 864. 10.20491/isarder.2022.1414
AMA Öztürkçü Akçay a,Sayın H Yatırım Harcamaları ve Finansal Esneklik İlişkisi: Borsa İstanbul Üzerine Bir İnceleme. İşletme Araştırmaları Dergisi. 2022; 14(1): 846 - 864. 10.20491/isarder.2022.1414
Vancouver Öztürkçü Akçay a,Sayın H Yatırım Harcamaları ve Finansal Esneklik İlişkisi: Borsa İstanbul Üzerine Bir İnceleme. İşletme Araştırmaları Dergisi. 2022; 14(1): 846 - 864. 10.20491/isarder.2022.1414
IEEE Öztürkçü Akçay a,Sayın H "Yatırım Harcamaları ve Finansal Esneklik İlişkisi: Borsa İstanbul Üzerine Bir İnceleme." İşletme Araştırmaları Dergisi, 14, ss.846 - 864, 2022. 10.20491/isarder.2022.1414
ISNAD Öztürkçü Akçay, aysel - Sayın, Halil Cem. "Yatırım Harcamaları ve Finansal Esneklik İlişkisi: Borsa İstanbul Üzerine Bir İnceleme". İşletme Araştırmaları Dergisi 14/1 (2022), 846-864. https://doi.org/10.20491/isarder.2022.1414
Sayfa Oluşturulma Tarihi
18-04-2024 1:37

İLETİŞİM

TÜBİTAK ULAKBİM TR Dizin

Yüzüncüyıl, İşçi Blokları Mahallesi

Muhsin Yazıcıoğlu Caddesi No:51/C

06530 Çankaya / ANKARA +90 (312) 298 92 00

trdizin@tubitak.gov.tr

TÜBİTAK ULAKBİM Ulusal Akademik Ağ ve Bilgi Merkezi Cahit Arf Bilgi Merkezi © Tüm Hakları Saklıdır. Gizlilik Politikası Kullanım Şartları