Türkiye'deki Bazı Yatırım Fonlarının Performanslarının Değerlendirilmesi

Atan, Murat; ATAN, SIBEL; ÖZDEMİR, Zeynel Abidin

Türkiye'deki Bazı Yatırım Fonlarının Performanslarının Değerlendirilmesi

Murat ATAN, (Gazi Üniversitesi, İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi, Ekonometri Bölümü, Ankara, Türkiye)

Sibel ATAN, (Gazi Üniversitesi, İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi, Ekonometri Bölümü, Ankara, Türkiye)

Zeynel Abidin ÖZDEMİR (Gazi Üniversitesi, İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi, İktisat Bölümü, Ankara, Türkiye)

Gazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi

11 0

Yıl: 2008 Cilt: 10 Sayı: 2 Sayfa Aralığı: 47 - 67 Metin Dili: Türkçe İndeks Tarihi: 29-07-2022

Türkiye'deki Bazı Yatırım Fonlarının Performanslarının Değerlendirilmesi

Öz:

Küçük yatırımcılar için en uygun risk ve getiri düzeylerinin belirlenmesi önemlidir. Bu amaçla küçük yatırımcılar için portföy oluşturmada, olası riskleri optimal oranlarda dağıtmada ve yatırımcıya yön vermede yatırım fonları çok önemli bir araçtır. Konu ile ilgili yazın incelendiğinde çalışmalar; “Acaba yatırım fonlarının riske göre ayarlanmış getirileri piyasa portföylerinden daha mı yüksektir?”, “Yatırım fonlarının iyi ya da kötü performans göstermesinin sebepleri yatırım stratejisine mi, yatırım portföyüne mi, yoksa portföy yöneticisine mi bağlıdır?”,“Performansı normalin üzerinde olan yatırım fonları izleyen dönemlerde de bu başarılarını devam ettirebilmekteler midir?” gibi konulara odaklanmıştır. Bu çalışmada hem yatırım fonları tek tek incelenmiş hem de geleneksel yöntemlere alternatif oluşturulabilecek bir yaklaşım önerilmiştir. Türkiye’de işlem gören bazı yatırım fonlarının 16:01:2003 – 08:04:2008 arası günlük getirileri kullanılarak performanslarının değerlendirilmesi yapılmış ve alternatif yatırım araçlarının performansları ile karşılaştırılarak iyi bir performans gösterip göstermedikleri ölçülmüştür. Çalışmanın ilk aşama¬sında yatırım fonlarının performansları geleneksel yöntemlerle Treynor Endeksi (1965), Sharpe Oranı (1966) kullanılarak değerlendirilmiştir. Daha sonra doğrusal programlama tabanlı parametrik olmayan etkinlik yöntemi veri zarflama analizi ile yatırım fonlarının performansı değerlendirilmiştir. Bu değerlendirme de Charnes vd., (1978) temel etkinlik, Sexton vd., (1986) çapraz etkinlik ve Andersen ile Petersen (1993) süper etkinlik modelleri kullanılmıştır. Son aşamada geleneksel yöntemler ile VZA modelleri arasında sperman sıra korelasyon testi uygulanmıştır.

Anahtar Kelime:

Konular: İşletme İktisat

Performance Appraisals of Some Investment Funds in Turkey

Öz:

For small investors, it is of great importance that optimal risk and return level should be determined. To serve this purpose, investments fund play a great role in creating a portfolio, distributing the likely risks and directing the investors. When the literature review was examined, the studies focused on issues such as whether the return of the investment funds are higher than market portfolios; whether the reasons why investment funds perform badly depend on the investment strategy; investment portfolio or portfolio manager; whether the investment funds with outstanding performance can continue this for the forthcoming sessions and seasons. In this study, investment funds will be examined one by one and an approach that that may pose an alternative through traditional methods.Daily Returns of some investment funds between 16:01:2003 and 08:04:2008 will be employed and performance appraisals will be conducted and their performances will be compared with alternative investment instruments to determine whether they performed well or not. At the first phase of the study, performance appraisals of the investment funs were carried out using Treynor Index (1965) and Sharpe ratio (1966) methods. Afterwards, the performance appraisals were carried out using data envelopment method, nonparametric activity method with linear programming base. In this appraisal, models by Charnes et al. (1978) main efficiency, Sexton et al. (1986) cross efficiency and Andersen and Petersen (1973) super efficiency. At the last phase, Spearman’s rank correlation test was applied between traditional methods and VZA models.

Anahtar Kelime:

Konular: İşletme İktisat

Belge Türü: Makale Makale Türü: Araştırma Makalesi Erişim Türü: Erişime Açık

ADLER, N., FRIEDMAN, L. L. and STERN, Z., (2002), “Review of Ranking Methods in the Data Envelopment Analysis Context”, European Journal of Operational Research, 140(2), pp. 86-102.
AKEL V., (2006), “Türkiye'deki A ve B Tipi Yatırım Fonlarının Performansının Devamlılığının Parametrik ve Parametrik Olmayan Yöntemlerle Değerlendirilmesi”, 10. Ulusal Finans Sempozyumu; 01 – 04 Kasım 2006, İzmir.
ANDERSEN, P. N. and PETERSEN, N. N., (1993), “A Procedure for Ranking Efficient Units in Data Envelopment Analysis”, Management Science, 39(1), pp. 1261-1264.
BAKS, K.P., METRICK, A. and WACHTER, J., (2001), “Should Investors Avoid All Actively Managed Mutual Funds? A Study in Bayesian Performance Evaluation”, Journal of Finance, 56 (1). pp. 45 – 85.
BANKER, R. and MOREY, R. (1986) “The Use of Categorical Variables in Data Envelopment Analysis”, Management Science, 32(12), pp. 1613-1627.
BASSO, A. and FUNARI, S. (2001), “A Data Envelopment Analysis Approach to Measure the Mutual Fund Performance”, European Journal of Operational Research, 120(3), pp. 477 - 492.
BLAKE, C., R., ELTON, E. J. and GRUBER, M. J., (1993),“The Performance of Bond Mutual Funds”, Journal of Business, Vol. 66(3), pp. 371 – 403.
CANBAŞ, S. ve KANDIR, S.Y., (2002), “Türkiye'deki Yatırım Fonlarının Performans Değerlendir¬mesi”, İktisat İşletme ve Finans, ss. 13 – 19.
CARHART, M.M. (1997), “On Persistence of Mutual Fund Performance” The Journal of Finance, 52 (1), pp. 57 – 82.
CHARNES, A., COOPER, W. W. and RHODES, E. (1978), “Measuring the Efficiency of Decision Making Units”, European Journal of Operational Research, 2(6), pp. 429-444.
DARLING, G., MUKERJEE, K. and WILKENS. K. (2004), “CTA Performance Evaluation with Data Envelopment Analysis”, in Greg N. Gregoriou, Vassilios, Karavas, François-Serge, Lhabitant and Fabrice Douglas Rouah (eds) Commodity Trading Advisors: Risk, Performance Analysisand Selection, John Wiley, Hoboken, NJ.
DETZLER, M.L. (1998), “The Performance of Global Bond Mutual Funds”, Working Paper.
DOĞANAY, M. M., (2004), “Hisse Senedi Yatırım Fonlarının Şartlı Performans Değerlendirmesi”, Gazi Üniversitesi, IIBF Dergisi, Sayı:l, ss. 165-179.
DOYLE, J. R. and GREEN, R. (1994), “Efficiency and Cross Efficiency in DEA: Derivations, Meanings and Uses”, Journal of the Operational Research Society, 45(5), pp. 567-578.
EMEKTAR, R. ve BİRGİLİ, E., (2005), “Yatırım Fonları ve Performansları”, 9. Ulusal Finans Sempozyumu, Nevşehir.
GREGORIOU, G. N. and ZHU, J. (2005), “Evaluating Hedge Fund and CTA Performance: Data Envelopment Analysis Approach”, John Wiley, New York.
GRINBLATT, M. and TITMAN, S. (1993), “Performance Measurment Without Benchmarks: An Examination of Mutual Fund Returns” The Journal of Business, 66(1), pp. 47 – 68.
GRUBER, M., (1996), “Another Puzzle: The Growth in Actively Managed Mutual Funds”, Journal of Finance, Vol. 51(3), pp. 783 – 810.
GOETZMANN, W. and IBBOTSON, R., (1994), “Do Winners Repeat? Patterns in Mutual Fund Return Behaviour”, Journal of Portfolio Management, Vol. 20(2), pp. 9–18.
GREGORIOU, G. N., (2006), “Optimisation Of The Largest US Mutual Funds Using Data Envelopment Analysis” Journal of Asset Management, Vol. 6,6 pp. 445 – 455.
HARLESS, D.W. and PETERSON, S.P. (1998), “Investor Behavior And The Persistence Of Poorly- Performing Mutual Funds” Journal of Economic Behavior & Organization, 37, pp. 257 – 276.
HENDRICKS, D., PATEL, J. and ZECKHAUSER R., (1993), “Hot Hands in Mutual Funds: Short-Run Persistence of Relative Performance”, 1974-1988, Journal of Finance, Vol. 48(1), pp. 93 – 129.
JENSEN, M., (1968), “The Performance of Mutual Funds in the Period 1945-1964”, Journal of Finance, Vol. 23(2), pp. 389 – 416.
KAHN, R. N. and RUDD A., (1995), “Does Historical Performance Predict Future Performance?”, Financial Analysts Journal, Vol. 51, pp. 43 – 52.
KARACABEY, A.A. ve KARATEPE, Y., (2000), “A Tipi Yatırım Fonlar Performansinin Yeni Bir Yöntem Kullamlarak Degerlendirilmesi: Graham-Harvey Performans Testi”, Ankara Üni. SBF Dergisi, Sayı: 55-2, ss. 55 – 67.
KILIÇ S. (2002), “Türkiye'deki Yatırım Fonlarının Performansının Değerlendirilmesi” IMKB Yayınlan, İstanbul
KIYMAZ, H. (1997), “Yatırım fonlarının performans değerlendirmesi: B tipi fonlar uygulaması” İktisat İşletme ve Finans, ss. 138, 21 – 36.
LITNER, J.(1965), “Security Prices, Risk And Maximal Gains From Diversification” Journal of Finance, 20(4), ss. 587 – 615.
MURTHI B. P. S., CHOI, Y. K. and DESAI, P., (1997) “Efficiency of Mutual Funds and Portfolio Peformance Measurement: A Non-Parametric Approach”, European Journal of Operational Research, 8(2), pp. 408-18.
SEXTON, T. R., SILKMAN, R. H. and HOGAN, A. J. (1986), “Data Envelopment Analysis: Critique and Extensions”, in R. H. Silkman (ed.) Measuring Efficiency and Assessment of Data Envelopment Analysis, Publication No. 32, New Directions of Program Evaluation, Jossey-Bass, San Francisco.
SHARPE, W. F., (1966), “Mutual Fund Performance”, Journal of Business, 39(1), pp. 119-138.
TREYNOR, J. L., (1965), “How to Rate Management Investment Funds”, Harvard Business Review, 43(1), pp. 63-75.
VICENTE, L. and FERRUZ, L., (2005), “Performance Persistence in Spanish Equity Funds”, Applied Financial Economics, Vol. 15, pp. 1305 – 1313.

APA	Atan M, ATAN S, ÖZDEMİR Z (2008). Türkiye'deki Bazı Yatırım Fonlarının Performanslarının Değerlendirilmesi. , 47 - 67.
Chicago	Atan Murat,ATAN SIBEL,ÖZDEMİR Zeynel Abidin Türkiye'deki Bazı Yatırım Fonlarının Performanslarının Değerlendirilmesi. (2008): 47 - 67.
MLA	Atan Murat,ATAN SIBEL,ÖZDEMİR Zeynel Abidin Türkiye'deki Bazı Yatırım Fonlarının Performanslarının Değerlendirilmesi. , 2008, ss.47 - 67.
AMA	Atan M,ATAN S,ÖZDEMİR Z Türkiye'deki Bazı Yatırım Fonlarının Performanslarının Değerlendirilmesi. . 2008; 47 - 67.
Vancouver	Atan M,ATAN S,ÖZDEMİR Z Türkiye'deki Bazı Yatırım Fonlarının Performanslarının Değerlendirilmesi. . 2008; 47 - 67.
IEEE	Atan M,ATAN S,ÖZDEMİR Z "Türkiye'deki Bazı Yatırım Fonlarının Performanslarının Değerlendirilmesi." , ss.47 - 67, 2008.
ISNAD	Atan, Murat vd. "Türkiye'deki Bazı Yatırım Fonlarının Performanslarının Değerlendirilmesi". (2008), 47-67.

APA	Atan M, ATAN S, ÖZDEMİR Z (2008). Türkiye'deki Bazı Yatırım Fonlarının Performanslarının Değerlendirilmesi. Gazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 10(2), 47 - 67.
Chicago	Atan Murat,ATAN SIBEL,ÖZDEMİR Zeynel Abidin Türkiye'deki Bazı Yatırım Fonlarının Performanslarının Değerlendirilmesi. Gazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi 10, no.2 (2008): 47 - 67.
MLA	Atan Murat,ATAN SIBEL,ÖZDEMİR Zeynel Abidin Türkiye'deki Bazı Yatırım Fonlarının Performanslarının Değerlendirilmesi. Gazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, vol.10, no.2, 2008, ss.47 - 67.
AMA	Atan M,ATAN S,ÖZDEMİR Z Türkiye'deki Bazı Yatırım Fonlarının Performanslarının Değerlendirilmesi. Gazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi. 2008; 10(2): 47 - 67.
Vancouver	Atan M,ATAN S,ÖZDEMİR Z Türkiye'deki Bazı Yatırım Fonlarının Performanslarının Değerlendirilmesi. Gazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi. 2008; 10(2): 47 - 67.
IEEE	Atan M,ATAN S,ÖZDEMİR Z "Türkiye'deki Bazı Yatırım Fonlarının Performanslarının Değerlendirilmesi." Gazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 10, ss.47 - 67, 2008.
ISNAD	Atan, Murat vd. "Türkiye'deki Bazı Yatırım Fonlarının Performanslarının Değerlendirilmesi". Gazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi 10/2 (2008), 47-67.